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理財(cái)規(guī)模增長背后推手:對(duì)公存款“搬家”

2025-07-25 09:32:44  來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

  記者 李靜

  今年以來,銀行理財(cái)規(guī)模一度突破31萬億元,多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)年內(nèi)有望沖擊33萬億元大關(guān)。此輪理財(cái)規(guī)模增長的主要原因是存款利率持續(xù)走低、存款“搬家”至收益率更高的銀行理財(cái)產(chǎn)品,其中企業(yè)端理財(cái)需求激增是銀行理財(cái)規(guī)模上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。

  中國證券報(bào)記者了解到,多家理財(cái)公司將同業(yè)存款利率作為定價(jià)錨,通過實(shí)現(xiàn)目標(biāo)溢價(jià),來吸引存款持續(xù)流入。然而隨著利率不斷下行,期限利差與信用利差逐步收窄,理財(cái)產(chǎn)品相較存款的收益優(yōu)勢正在不斷減小,理財(cái)公司讓產(chǎn)品收益率達(dá)到業(yè)績比較基準(zhǔn)變得越來越具挑戰(zhàn)性。

  企業(yè)端理財(cái)需求激增

  今年以來,銀行理財(cái)市場持續(xù)擴(kuò)容,規(guī)模一度突破31萬億元大關(guān)。盡管季末資金回表等因素會(huì)帶來短期擾動(dòng),但市場對(duì)后續(xù)理財(cái)規(guī)模增長持樂觀預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),年內(nèi)理財(cái)規(guī)模將攀升至33萬億元。

  持續(xù)走低的存款利率為銀行理財(cái)市場提供了長期增長動(dòng)能。“理財(cái)產(chǎn)品相較存款具有明顯的收益優(yōu)勢。隨著存款利率下行,存款資金向理財(cái)市場遷移的趨勢有望延續(xù)。”南方地區(qū)某股份行理財(cái)公司人士表示。

  從資金結(jié)構(gòu)來看,居民端存款向理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)化呈現(xiàn)漸進(jìn)式特征。“雖然居民理財(cái)規(guī)模在增長,但增速相對(duì)平穩(wěn)。”上述南方地區(qū)某股份行理財(cái)公司人士分析稱,“活期存款利率一直以來就不高,活期存款資金對(duì)利率敏感度較低;而定期存款客戶受產(chǎn)品期限約束,往往要等到產(chǎn)品到期后才會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)再配置,這使得居民端存款向理財(cái)產(chǎn)品難以出現(xiàn)爆發(fā)式遷移。”

  真正的增長亮點(diǎn)來自企業(yè)端。與居民存款不同,對(duì)公存款利率會(huì)即時(shí)調(diào)整,一旦存款利率下調(diào),對(duì)公存款就會(huì)向收益率更高的理財(cái)產(chǎn)品遷移,這使得企業(yè)的理財(cái)需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,企業(yè)客戶對(duì)銀行理財(cái)?shù)暮诵脑V求聚焦于安全性與流動(dòng)性,尤其傾向于配置以同業(yè)存單等高安全性資產(chǎn)為主的理財(cái)產(chǎn)品。

  定價(jià)錨轉(zhuǎn)為同業(yè)存款利率

  目前理財(cái)公司對(duì)存款替代類理財(cái)產(chǎn)品多采用以同業(yè)存款利率作為定價(jià)錨,在此基礎(chǔ)上設(shè)定目標(biāo)溢價(jià),形成具有持續(xù)吸引力的收益優(yōu)勢。

  “受去年底非銀同業(yè)存款利率自律倡議落地影響,目前我們常規(guī)可獲得的同業(yè)存款利率是1.45%。以此為定價(jià)錨,我們將可類比的理財(cái)產(chǎn)品收益率調(diào)高30-40個(gè)基點(diǎn),這類理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)前收益率在1.85%左右,費(fèi)后收益率在1.65%左右。”某股份行理財(cái)公司固收負(fù)責(zé)人說。

  事實(shí)上,存款替代類理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)錨在這兩年發(fā)生了轉(zhuǎn)變。“之前銀行理財(cái)可以通過保險(xiǎn)專戶的形式配置一般性存款,當(dāng)時(shí)理財(cái)公司多以一般性存款利率作為定價(jià)錨,但是這類操作在去年初被叫停了。此后理財(cái)公司通常以自己可以配置的同業(yè)存款利率作為定價(jià)錨。”上述股份行理財(cái)公司固收負(fù)責(zé)人表示。

  據(jù)記者比較,目前1年期定期存款利率多為1%-1.5%。對(duì)比存款替代類理財(cái)產(chǎn)品,如現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品7日年化收益率多為1.15%-1.5%,風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低的短債型固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率多為1.8%-1.9%。

  打響收益率保衛(wèi)戰(zhàn)

  對(duì)理財(cái)公司而言,存款利率下行既帶來了理財(cái)規(guī)模增長的幸福,也帶來了收益率達(dá)標(biāo)難度加大的煩惱。

  “一方面,存款作為理財(cái)產(chǎn)品重要配置資產(chǎn),其利率持續(xù)下行影響理財(cái)產(chǎn)品收益率;另一方面,期限利差與信用利差收窄正逐步壓縮理財(cái)產(chǎn)品與存款的收益率差距。值得注意的是,將理財(cái)產(chǎn)品作為存款替代品的投資者,對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的達(dá)成要求顯著高于對(duì)超額收益的期待。”東南部地區(qū)某股份行理財(cái)公司人士說。

  面對(duì)這一市場環(huán)境,理財(cái)公司正在積極調(diào)整策略。例如,在全市場范圍內(nèi)挖掘低波動(dòng)穩(wěn)健資產(chǎn),包括收益率較高的優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)、攤余成本法債券型基金,同時(shí)突破對(duì)票息策略的依賴,加強(qiáng)利率債波段操作和信用債擇時(shí)配置能力。

  然而,市場風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。持有期90天以內(nèi)的短債型固收類理財(cái)產(chǎn)品憑借較高收益率和良好流動(dòng)性,近兩年規(guī)模快速增長。相比之下,現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)下降。但是,短債型固收類理財(cái)產(chǎn)品良好的收益表現(xiàn)是基于較好的債市行情,一旦債市調(diào)整,其將面臨較大回撤風(fēng)險(xiǎn)。

  多位理財(cái)人士建議,隨著固收類資產(chǎn)收益挖掘越來越困難,投資者應(yīng)適當(dāng)關(guān)注通過豐富資產(chǎn)類別來獲取收益的理財(cái)產(chǎn)品。

編輯:蘇穎
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