◎記者 范子萌

　　“市場情緒反轉，往往比想象中快得多。”面對近期外匯市場的巨幅波動，有交易員如此感嘆。

　　8月5日，人民幣匯率繼續飆升。截至上海證券報記者發稿時，離岸人民幣對美元匯率強勢升破7.10關口，日內拉升逾600點；在岸人民幣匯率回升超400點，逼近7.11關口。

　　回顧近5個交易日，人民幣匯率攻城略地，幾近收回年內全部失地，重回年初7.10水平附近。其中，在岸人民幣匯率強勢回升超1500點，離岸人民幣漲勢更猛，反彈近2000點。

　　人民幣何以一改年初以來的偏弱走勢，轉而走強？對此，業內認為，觸發因素源自多方面，有外圍貨幣政策和風險情緒發生重要變化，有日元共振因素，亦有內部因素發力。

　　中金公司外匯研究專家李劉陽表示，外部環境的變化導致套息交易平倉以及穩匯率政策發力，或是人民幣匯率近期反彈的兩個主要原因。

　　“7月以來，外部環境開始朝著有利于人民幣匯率走強的方向變化。”李劉陽表示，目前衍生品市場已基本定價美聯儲將在9月進行首次降息，降息交易的直接影響是美債收益率的下行和美元的回落。7月美元指數有所回落，而美元利率的下行則令中美利差改善。這從多個維度給予人民幣匯率一定支持。

　　近期，受美國關鍵經濟數據走弱、通脹數據降溫等因素影響，市場對美聯儲降息的期待明顯上升，驅動美元指數一路回落。

　　當前，全球范圍內，避險情緒升溫，導致外匯套息交易平倉，推動包括日元、人民幣匯率走強。李劉陽表示，避險情緒上升后，套息頭寸的波動性上升，收益穩定性下降，因此也面臨一定規模的降杠桿需求。作為套息交易融資貨幣的日元、瑞士法郎在近期表現相對更好。在外部環境的帶動下，人民幣匯率近期的彈性上升，也觸發了一定程度的套息空頭平倉，從而加大了彈性。

　　平安證券首席經濟學家鐘正生表示，2023年以來人民幣與日元匯率保持了高度相關性，主要源于二者都具備了套息交易中低息貨幣的屬性。

　　人民幣持續走強的同時，日元同樣連破數道關口，升破關鍵位。8月5日，日元對美元匯率一度升至141，為7個月以來高位。

　　從根源上看，人民幣這輪強勢回升，反映出市場對于國內經濟走強的積極預期。

　　“政策重心向‘穩增長’傾斜的信號，對于提升市場對中國經濟的信心、增強人民幣穩定的根基至關重要。”鐘正生表示，近期，央行公告逆回購降息，MLF利率跟隨調降，國有大行集體調降存款掛牌利率。此外，國家發展改革委牽頭安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。

　　展望后續走勢，李劉陽認為，人民幣匯率雙向波動的彈性可能會有所增加。長期來看，人民幣匯率走勢一方面取決于中國經濟預期的修復和利率的走向；另一方面則更取決于海外經濟金融形勢的變化。在本輪海外的經濟擴張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來海外的資產回報下降，波動性系統性上升，這將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強。因此，未來人民幣匯率系統性升值的條件或與海外經濟和利率的下行周期重合。

　　有交易員表示，風險事件的累積，美股和大宗商品下跌，將不斷推升波動率。中間價的彈性增強，人民幣雙向寬幅波動或成常態，建議進出口企業及時調整策略，持幣待結客戶可以逢高結匯。